電解鋁彈性出產(chǎn)見成效，鋁價后市仍有空間

焦點(diǎn) 不雅 點(diǎn)

鋁錠社會庫存有望繼續(xù)降落，當(dāng)前部份 鋁企將臨盆 的鋁水直接改變 成 鋁棒令鋁錠社會庫存削減 ，同時也造成可交割貨色 嚴(yán)重， 在鄰近 交割時輕易 激發(fā) 逼空行情。

一季度僅 45 萬噸擺布新投產(chǎn)能， 低于客歲 同期超 150 萬噸， 同時復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能在一季度處在不雅 望和企圖階段， 是以 二季度投放到市道市情上的產(chǎn)量依然 有限。 全年新建產(chǎn)能及關(guān)停可復(fù)產(chǎn)能500萬噸/年， 估計 鄙人 半年供給 壓力展現(xiàn) ，而復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能在今朝 價錢 下依然 缺掉 ， 是以 電解鋁短時間 在供需錯配環(huán)境下行情有望延續(xù)。

做為美國加息的門坎 通脹2%有可能在二季度實(shí)現(xiàn)，是以 加息窗口可能在二季度今后 打開，但在二季度末對加息的預(yù)期常常 才是市場波動的首要 身分 ，是以 二季度鋁價風(fēng)險首要 會來自于加息前的市場情感 群集 。

行情回首

● 鋁價行情

客歲 下半年鋁價接連跳水，并一度跌破鋁企臨盆 本錢 ，企業(yè)被迫關(guān)停產(chǎn)能以應(yīng)對晦氣 場合排場?？蜌q 四時 度以來鋁去產(chǎn)能很有 范圍 ，鋁企彈性臨盆 很好的改良 了市場供給 ，滬鋁自客歲 11月見底后入手下手反彈，到本年 一季度鋁價仍連結(jié) 強(qiáng)勁勢頭，截止3月31日滬鋁自客歲 11月最底點(diǎn)反彈已跨越 22%。

● 鋁錠現(xiàn)貨行情

2021年一季度供給 端產(chǎn)能縮短 ，下流 需求回暖特別 在春節(jié)后需求強(qiáng)勁，跟著 庫存下滑年夜 于預(yù)期， 市場入手下手意想到 鋁在旺季到來會出現(xiàn)較著欠缺 ， 同時部份 中心商出手囤貨等緣由 主導(dǎo)， 現(xiàn)貨貼水縮小，期貨近月合約走強(qiáng)高于遠(yuǎn)月。

● 國表里 鋁價走勢對照

多年來國內(nèi)鋁價一向 和LME價錢 倒掛，2021年一季度鋁臨盆 行業(yè)響應(yīng)供給改造 結(jié)果 展現(xiàn) ，國內(nèi)現(xiàn)貨變得嚴(yán)重使國內(nèi)鋁價連結(jié) 強(qiáng)勢，同不時 代 人平易近 幣對美元匯率波動較年夜 ，滬鋁和LME比值逐步 提高，截止到3月31日滬倫比值為7.80，比值恢復(fù)到2021年下半年鋁價重挫前程度 ，但進(jìn)面試 算仍有498元/噸吃虧 。

鋁價成天職 析

● 本錢 階段性觸底 重心逐步 上移

2021年頭國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價錢 為1630元/噸，至3月下旬已 上漲至2000元擺布，上漲幅度22.7%，氧化鋁本錢 費(fèi)用將來 將進(jìn)一步上升。

今朝 中國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能中80%采取 自備電，客歲 鋁價下跌時西北鋁企取得 不小電價補(bǔ)助 ，而本年 再獲電價補(bǔ)助 的可能較小。跟著 動力煤價錢 的觸底反彈，鋁廠自備電的發(fā)電本錢 增添 ，直接推高了鋁廠的綜適用 電本錢 。原料價錢 的上漲和電力本錢 上升或?qū)︿X價起支持 感化 。

● 電解鋁本錢 核算

按今朝 現(xiàn)貨市場11750 元/噸擺布的價錢 ，按完全本錢 試算國內(nèi)鋁冶煉行業(yè)盈利已 延續(xù) 回升至 500–600 元/噸，但下流 需求與往年同比比擬 并未轉(zhuǎn)弱，是以 在短時間 供給 壓力不增添 的環(huán)境下，市場對 鋁價依然偏樂不雅 。

供需剖析

● 鋁土礦進(jìn)口

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月中國進(jìn)口鋁土礦3221722噸，同比增添 7.11%，環(huán)比削減 39.27%。二月進(jìn)口環(huán)比削減 一是中國春節(jié)假期，另外一 方面則是馬來西亞決議暫停開采鋁土礦三個月，國內(nèi)鋁土礦供給 壓力下滑，短時間 對原料供給 有所影響。

● 氧化鋁產(chǎn)能縮減

據(jù)亞洲金屬網(wǎng)統(tǒng)計客歲 11月至本年 2月氧化鋁產(chǎn)能縮減950萬噸，約占客歲 10月產(chǎn)能最高值的16%。2月份氧化鋁主流成交價錢 上漲250元/噸至1850-1920元/噸，年夜 部份 氧化鋁廠商現(xiàn)金流已入手下手盈利，是以 估計 后期將不再會有氧化鋁廠減產(chǎn)，相反若是價錢 延續(xù) 上漲，按價錢 傳導(dǎo)氧化鋁廠商復(fù)產(chǎn)歷程 將先于電解鋁企業(yè)。

● 氧化鋁產(chǎn)量及進(jìn)口

中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示， 1-2月氧化鋁累計進(jìn)口880萬噸，同比增加2.3%。 2月氧化鋁進(jìn)口37萬噸，環(huán)比削減 23%。1-2月氧化鋁產(chǎn)量累計883萬噸，同比削減 4.1%。2月氧化鋁產(chǎn)量為425萬噸，環(huán)比削減 7.41%，同比削減 0.3%，受下流 電解鋁減產(chǎn)的影響氧化鋁產(chǎn)能增加勢頭遭到 按捺 ，估計 2021一季度減產(chǎn)范圍 在1070萬噸擺布。

● 全球原鋁一季度產(chǎn)量均延續(xù) 回落

國內(nèi)一季度原鋁產(chǎn)量延續(xù)客歲 8月份回落態(tài)勢，截止到2021年2月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為260萬噸，較客歲 6月份產(chǎn)量最高時削減 9.4%。而按照IAI統(tǒng)計海外原鋁本年 2月份產(chǎn)量為211.7萬噸，環(huán)比削減 1.4%，產(chǎn)量繼續(xù)四個月削減 。

● 2021年上半年國內(nèi)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能有限

按照安樂 科統(tǒng)計，2021年國內(nèi)電解鋁全年累計關(guān)停范圍 427萬噸/年，此中44%產(chǎn)能集中在四時 度削減。2021年中國電解鋁新增產(chǎn)能約300萬噸/年，此中年內(nèi)可投產(chǎn)范圍 約150萬噸/年，且年夜 多集中在2021下半年。今朝 國內(nèi)關(guān)?？芍貑a(chǎn)能約為350萬噸/年，斟酌 到企業(yè)資金、市場等身分 ，估計 將有50%產(chǎn)能有望在2021下半年內(nèi)陸續(xù)啟動，對全年產(chǎn)量進(jìn)獻(xiàn) 有限。

● 國內(nèi)鋁庫存偏緊延續(xù)

3 月中下旬，國內(nèi)五地庫存數(shù)據(jù)反應(yīng) 供給 狀態(tài) 依然偏緊，在 3 月 10 日五地庫存在92.8 萬噸見頂后，出現(xiàn) 敏捷 降落趨向 ，近兩周以每周 5 萬噸的速度降落，在供給 短時間 依然偏緊的環(huán)境下，需求仍處于恢復(fù)階段，供給 缺口在 4 月有望進(jìn)一步拉年夜 。

截至3月30日， LME 鋁庫存報2798875噸，較客歲 12月末累計削減 3.33%，LME 鋁庫存延續(xù) 下滑被視為鋁供給 從融資生意業(yè)務(wù) 中釋放出來，年夜 量鋁流出歐洲倉庫，使現(xiàn)貨貼水延續(xù) ，同時上海保稅區(qū)CIF 鋁錠升水報價繼續(xù)持平于95-105美元/噸，為繼續(xù)第四個月保持 于汗青 較低程度 。

● 鋁材出口受阻，汽車行業(yè)需求強(qiáng)勁

2月中國未鑄造 的鋁及鋁材出口量為28萬噸，同比下滑33.86%，環(huán)比下滑26.3%。單月繼續(xù)第四個月下滑。因中國變相鋁出口獲得 關(guān)稅補(bǔ)助 引發(fā) 西方國度 小心 ，國外市場加年夜 對中國鋁成品 反推銷 制裁，鋁外貿(mào)磨擦 或令出口受影響。

中汽協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，中國 2 月汽車量為 161.2 萬輛，環(huán)比下滑 34.4%，同比下滑 1.3%。 1-2 月中國汽車產(chǎn)量實(shí)現(xiàn) 406.91 萬輛，同比增加 3.74%。本年 兩會上工信部部長示意在國度 政策支持的后臺下，本年 新能源汽車市場仍將高速成長 ，繼續(xù)有倍增的可能，估計 新能源汽車產(chǎn)銷在 60 萬輛之上。跟著 鋁材在汽車輕量化構(gòu)造 中利用比重逐步 加年夜 ，將來 汽車行業(yè)將成為鋁最年夜 的消費(fèi)點(diǎn)。

套利機(jī)遇

一季度，特別 是 3 月份鋁市比值振蕩上升，顯示滬鋁較倫鋁表示強(qiáng)勁，因國內(nèi)鋁市供給 多余 耽憂 放緩，而倫鋁融資倉單解鎖，釋放到現(xiàn)貨市場中，庫存有望延續(xù) 削減 。是以 倫鋁的下跌風(fēng)險高于滬鋁，兩市比值有望慢慢回升，現(xiàn)階段跨市套利建議依然 反套介入 。

鋁價后市瞻望

上半年電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能有限，鋁錠社會庫存有望繼續(xù)降落

進(jìn)入三月鋁錠庫存下滑速度跨越 預(yù)期激發(fā) 市場欠缺 ， 當(dāng)前部份 鋁企將臨盆 的鋁水直接改變 成 鋁棒令鋁錠社會庫存削減 ，同時也造成可交割貨色 嚴(yán)重， 在鄰近 交割時輕易 激發(fā) 逼空行情。

一季度僅 45 萬噸擺布新投產(chǎn)能， 低于客歲 同期超 150 萬噸， 同時復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能在一季度處在不雅 望和企圖階段， 是以 二季度投放到市道市情上的產(chǎn)量依然 有限。 全年新建產(chǎn)能及關(guān)?？蓮?fù)產(chǎn)能500萬噸/年， 估計 鄙人 半年供給 壓力展現(xiàn) ，而復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能在今朝 價錢 下依然 缺掉 ， 是以 電解鋁在供需面稍好環(huán)境下行情依然有望延續(xù)。

美聯(lián)儲二季度加息難落地

3月17日美聯(lián)儲公布 保持 0.25%-0.50%的基準(zhǔn)利率不變，另外 市場解讀美聯(lián)儲將本年 加息的預(yù)期次數(shù)從4次降為2次。做為加息的門坎 通脹2%有可能在二季度實(shí)現(xiàn)，是以 加息窗口可能在二季度今后 打開，但在二季度末對加息的預(yù)期常常 才是市場波動的首要 身分 ，是以 二季度鋁價風(fēng)險首要 會來自于加息前的市場情感 群集 。